Sự trỗi dậy của "ATM": Giúp các công ty huy động vốn nhanh, kín và rẻ

Vietstock

Consultancy Design and Urban Development Joint Stock Company

Sự gia tăng của các giao dịch bán “tại thị trường” (at-the-market, ATM) đang cho thấy ngay dưới hào quang của thị trường tài chính, vẫn tồn tại những cơ chế âm thầm vận hành.

Màn hình giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) sau phiên 04/04/2025. Ảnh: Reuters/Brendan McDermid

Thế giới tài chính luôn đầy rẫy các từ viết tắt bí ẩn, nhiều thuật ngữ chỉ thật sự được chú ý khi xảy ra biến cố lớn.

Hầu như chẳng ai biết SPE (Special Purpose Entity - Thực thể mục đích đặc biệt) là gì cho đến khi vụ bê bối Enron vỡ lở. CDO (Collateralized Debt Obligation - Nghĩa vụ nợ thế chấp) hay MBS (Mortgage-Backed Security - Chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp) được chú ý khi khủng hoảng tài chính toàn cầu bùng nổ. ETF (Exchange Traded Fund - Quỹ hoán đổi danh mục) từng là khái niệm xa lạ trước khi trở thành công cụ giao dịch phổ biến. Những thuật ngữ này có thể là công cụ tài chính ưu việt hoặc mầm mống rủi ro – lý do khiến chúng bất ngờ trở thành tâm điểm dư luận.

Từng là “người khổng lồ” năng lượng Mỹ, Enron sụp đổ năm 2001 sau khi bị phanh phui việc sử dụng các mánh khóe kế toán phức tạp và công ty “ma” (SPE - Special Purpose Entity - Thực thể mục đích đặc biệt) để che giấu khoản nợ khổng lồ. Vụ việc khiến 20,000 nhân viên mất việc, nhà đầu tư mất trắng, và kéo theo sự sụp đổ của hãng kiểm toán Arthur Andersen.

Năm qua, thị trường chứng kiến sự xuất hiện của một loạt công ty bị gắn mác “tổ chức phát hành ATM”. Trong trường hợp này, ATM là “at-the-market (tại thị trường, chứ không phải máy rút tiền tự động)”, Thuật ngữ này ám chỉ việc một công ty niêm yết đại chúng huy động vốn mới bằng cách bán cổ phiếu.

Tuy nhiên, thay vì thực hiện một đợt chào bán có cấu trúc (thường diễn ra trong một ngày duy nhất và do một ngân hàng đầu tư dẫn dắt - cách thức truyền thống để huy động vốn), công ty lại bán ra một lượng nhỏ (hoặc lớn) bất cứ khi nào họ muốn.

Doanh nghiệp có thể bán từng phần nhỏ, bất cứ lúc nào họ muốn, nên hoạt động này đôi khi được mô tả là “nhỏ giọt” cổ phiếu ra thị trường. Cơ chế này tương tự việc rút tiền mặt từ máy ATM: doanh nghiệp bán cổ phiếu và thu tiền về.

“ATM có thể giúp các công ty huy động vốn nhanh, kín và rẻ”, ông Ben Silverman – Giám đốc nghiên cứu tại VerityData nhận định.

Từ năm 2020 đến nay, 335 tỷ USD đã được huy động qua hoạt động ATM, theo VerityData. Dù quy mô lớn, công cụ này vẫn còn ít được hiểu rõ, đặc biệt vì nó thường bùng nổ mạnh trong các thị trường tăng nóng.

Riêng nửa đầu 2025, lượng phát hành ATM tăng hơn 40%, lên gần 80 tỷ USD so với cùng kỳ 2024. Công cụ này tăng mạnh trong giai đoạn thị trường giá lên hậu đại dịch, giảm khi thị trường chững lại và nay đang hướng tới mốc kỷ lục.

ATM đặc biệt phổ biến với nhóm “cổ phiếu meme” – những doanh nghiệp có biến động giá phụ thuộc nhiều vào mạng xã hội và giao dịch của nhà đầu tư cá nhân, như MicroStrategy hay Trump Media & Technology. Quan trọng hơn, Tổng thống Donald Trump đang đề cập khả năng nới lỏng quy định thị trường, giảm yêu cầu công bố thông tin với doanh nghiệp niêm yết, bối cảnh khiến ATM càng được chú ý.

Đến năm 2007, ATM chỉ giới hạn ở doanh nghiệp lớn, nhưng nhóm này lại ít dùng vì họ muốn ngân hàng Phố Wall hỗ trợ tiếp thị khi bán cổ phiếu. Sau động thái nới quy định trước khủng hoảng tài chính 2008, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) mở đường cho cả doanh nghiệp nhỏ sử dụng ATM, giúp tối giản chi phí huy động vốn. Thay vì thuê ngân hàng đầu tư (vốn yêu cầu thẩm định kỹ càng), doanh nghiệp chỉ cần nộp kế hoạch lên SEC để bán cổ phiếu trên cơ sở liên tục.

Thời điểm đó, ngành tài chính để mắt tới thay đổi này, còn dòng chảy chủ lưu lại ít quan tâm. Hội đồng Các Nhà đầu tư Tổ chức phản đối kịch liệt, cho rằng các công ty nhỏ dễ bị thao túng và gian lận tài chính. Theo họ, SEC cần tránh đánh giá thấp rủi ro từ các doanh nghiệp đại chúng nhỏ. Ngược lại, Pink Sheets, đại diện các doanh nghiệp nhỏ trên thị trường OTC, ủng hộ thay đổi vì nó giúp giảm chi phí vốn.

Doanh số ATM bắt đầu bùng nổ sau đó. Cuối 2019, ba học giả công bố nghiên cứu toàn diện đầu tiên về ATM, ghi nhận hoạt động này tăng từ mức gần như bằng không lên 20 tỷ USD vào 2016. Các quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) là nhóm sử dụng ATM nhiều nhất vì phải chi 90% thu nhập chịu thuế dưới dạng cổ tức, buộc họ liên tục huy động vốn để duy trì đà tăng trưởng của mình.

Lĩnh vực công nghệ sinh học và nhiều doanh nghiệp nhỏ, ít lợi nhuận, có cơ cấu cổ đông thiên về cá nhân, cũng sử dụng ATM mạnh. Nghiên cứu cho thấy các công ty này “mờ ám hơn và có chất lượng thấp hơn” so với nhóm thực hiện chào bán truyền thống. Giới phân tích thường bi quan hơn về những công ty dùng ATM, và quan điểm này càng tiêu cực sau đợt bán.

Trái với suy nghĩ rằng ATM khiến ngân hàng Phố Wall “mất việc”, thực tế họ rất ưa chuộng công cụ này, các chủ nhà băng ít công sức hơn so với một đợt bán cổ phiếu truyền thốn, rủi ro tài chính thấp và gần như không chịu trách nhiệm pháp lý. Với chào bán cổ phiếu thông thường, ngân hàng phải nắm giữ cổ phiếu trước khi phân phối và chịu rủi ro kiện tụng nếu doanh nghiệp gian lận. Nhưng với ATM, họ chỉ nhận hoa hồng và hết trách nhiệm.

“Không có nỗ lực bán hàng đặc biệt nào được thực hiện bởi đại lý liên quan đến việc bán hàng; đại lý không bao giờ gặp rủi ro với tư cách là người đứng đầu; và mức độ tiếp xúc với trách nhiệm pháp lý của đại lý có thể hạn chế hơn”, hãng luật Proskauer nhận định.

Doanh số ATM cũng giúp duy trì dòng tiền cho các doanh nghiệp khó khăn – đồng nghĩa Phố Wall tiếp tục thu phí.

Công cụ này càng được tận dụng khi giá cổ phiếu tăng nóng, phù hợp với đặc trưng của cổ phiếu meme. Khi xem danh sách 30 cổ phiếu meme như GameStop hay Virgin Galactic, tất cả đều có chương trình ATM.

Các doanh nghiệp đầu cơ nhỏ trong lĩnh vực điện toán lượng tử, năng lượng hạt nhân hay thám hiểm không gian gần như chắc chắn đang triển khai ATM. “Đây là phương tiện để có tiền mặt nhanh chóng, và bán cổ phiếu mà không gặp nhiều rào cản pháp lý”, ông Doug Kass, sáng lập Seabreeze Capital Management, cho biết.

Cần tiền mặt không nhất thiết là điều xấu, nhưng sự mờ ám của các đợt chào bán ATM khiến nhà đầu tư cần thận trọng. Việc công ty bán cổ phiếu theo ATM chỉ được tiết lộ sau đó trong báo cáo tài chính. Một quản lý quỹ đầu cơ gọi đây là “thông tin nội bộ mềm”. Ban lãnh đạo biết chính xác thời điểm bán, và những cổ đông được ưu ái có thể thương lượng mức giá mua chiết khấu, từ đó cấu trúc giao dịch có lợi. Người bán khống cũng có thể gia tăng vị thế nếu biết công ty sắp bán cổ phiếu.

Một rủi ro khác là pha loãng cổ phiếu khó đo lường hơn chào bán truyền thống. Lượng cổ phiếu lưu hành của Anavex, BigBear.ai và Oklo đã tăng 50–100% vài năm gần đây. Nếu cổ phiếu tăng gấp đôi, nhà đầu tư chỉ còn nắm một nửa giá trị công ty. BigBear.ai đã công bố số tiền thu từ ATM; Anavex và Oklo từ chối bình luận.

Nhiều trường hợp ATM kết thúc không thuận lợi cho nhà đầu tư. Ngoài bất động sản, hiếm có trường hợp thành công rõ rệt, và bối cảnh thị trường hiện tại cũng rất khác biệt.

Nếu đầu tư vào doanh nghiệp sử dụng ATM, nhà đầu tư cần hiểu rõ lý do huy động vốn, theo dõi mức độ pha loãng và chấp nhận rằng thông tin trên thị trường có thể bất đối xứng. Việc quan sát xu hướng này là cần thiết, bởi ATM có thể một ngày nào đó trở nên phổ biến như ETF – hoặc gây hệ quả như CDO.

Quốc An (Theo WSP)

fili - 18:30:00 21/11/2025

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Anda memahami dan mengakui bahawa terdapat tahap risiko yang tinggi yang terlibat dalam perdagangan dengan strategi. Mengikuti mana-mana strategi atau metodologi pelaburan adalah potensi kerugian. Kandungan di tapak disediakan oleh penyumbang dan penganalisis kami untuk tujuan maklumat sahaja. Anda sendiri bertanggungjawab sepenuhnya untuk menentukan sama ada mana-mana aset dagangan, atau sekuriti, atau strategi, atau mana-mana produk lain sesuai untuk anda berdasarkan objektif pelaburan dan situasi kewangan anda.

Tambah ke Favorit

Kongsi

Công ty chứng khoán ngoại không nằm ngoài vòng xoáy tăng vốn

Vietstock

Danang Airports Services Joint-Stock Company

0.00%

MB Securities Joint Stock Company

0.00%

Ho Chi Minh City Securities Corporation

+0.66%

SSI Securities Corporation

+1.74%

Phu Hung Securities Corporation

0.00%

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh về thanh khoản và điểm số, cuộc đua tăng vốn ngành chứng khoán đang bước vào giai đoạn căng thẳng mới. Nhóm ngoại sau thời gian “án binh bất động” thì nay đã xuất hiện các động thái trở lại đường đua. Đây cũng là tín hiệu cần được chú ý khi xu hướng IPO sẽ còn mở rộng sang nhóm doanh nghiệp FDI.

KIS gây sự chú ý giữa các thương vụ IPO nhóm nội

Đầu tháng 11/2025, công ty chứng khoán đến từ Hàn Quốc - KIS đang “lặng lẽ” xin ý kiến cổ đông mẹ về kế hoạch tăng vốn nhằm huy động 789 tỷ đồng, nâng quy mô vốn điều lệ lên trên 4,500 tỷ đồng.

Mục tiêu trong đó khoảng 596 tỷ đồng sẽ bổ sung cho mảng cho vay ký quỹ và 193 tỷ đồng phân bổ cho tự doanh.

Động thái của KIS diễn ra trong thời điểm các công ty chứng khoán nội đang triển khai 3 đợt IPO với quy mô gần 35 ngàn tỷ đồng. Cùng với đó là hàng loạt thương vụ phát hành, chào bán riêng lẻ được triển khai.

Điều này cho thấy nhóm công ty chứng khoán ngoại cũng cần đảm bảo được năng lực cạnh tranh khi xu hướng phát triển thị trường chứng khoán đang dựa trên khả năng cung cấp margin.

Không chỉ KIS, nhiều CTCK ngoại khác cũng trong tình trạng “căng margin” tương tự. MAS – cũng thuộc khối Hàn Quốc – đã nhiều quý liên tiếp chạm trần dư địa cho vay và gần như không thể mở rộng thêm.

Dư địa cho vay (theo giới hạn 2 lần vốn chủ sở hữu) của MAS liên tục có dấu hiệu “cạn kiệt”.

Trong khi đó, các đơn vị khác như Shinhan, KBSV, Pinetree cũng đang có dư địa cho vay thấp hơn mặt bằng chung của thị trường.

Còn Chứng khoán PHS của Đài Loan cũng không còn nhiều dư địa cho vay dù đã triển khai đợt tăng vốn điều lệ lên 2,000 tỷ đồng vào cuối năm 2024.

Vì vậy, không chỉ KIS hay PHS, các ông chủ ngoại sẽ cần sớm có động thái triển khai bổ sung năng lực tài chính trong thời gian tới.

Đặc biệt cần lưu ý rằng thị trường còn đang kỳ vọng các đợt IPO của khối doanh nghiệp FDI. Với thời gian từ IPO đến niêm yết được rút ngắn, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước dự kiến sẽ đưa doanh nghiệp FDI lên sàn thời gian tới.

Cổ phiếu chứng khoán điều chỉnh và dòng tiền phân tán

Dù ngành chứng khoán là một trong những ngành hưởng lợi lớn từ quyết định nâng hạng thị trường của FTSE Russell nhưng từ sau khi công bố, các cổ phiếu Chứng khoán đã đồng loạt giảm sâu với nhiều mã giảm hơn 20% như SSI, HCM, VCI, MBS…

Trạng thái “thị trường gấu” xuất hiện ở nhiều cổ phiếu ngành này đã gây ra tâm lý tiêu cực cho giới đầu tư và đặc biệt còn xuất hiện những tranh cãi khi cho rằng có hiện tượng phân tán dòng tiền vào các cổ phiếu IPO khiến thị trường chung chuyển biến kém tích cực.

Ông Bùi Văn Huy, Phó Chủ Tịch HĐQT Giám Đốc Khối Nghiên cứu Đầu tư CTCP FIDT cho rằng làn sóng IPO mới của các công ty chứng khoán như TCBS, VPS, VPBankS đang tạo ra hiệu ứng rõ nét trên thị trường vốn.

Ví dụ, TCBS đã ghi nhận tỷ lệ đăng ký mua vượt 2.5 lần khối lượng chào bán với định giá P/B khoảng 3.3 lần — cao hơn mức trung bình ngành khoảng 2.2 lần. Trong khi đó, thủ tục pháp lý để IPO và niêm yết được rút ngắn nhờ Nghị định 245/2025/NĐ CP, điều này giúp đẩy nhanh tốc độ huy động và đưa cổ phiếu mới lên sàn trong thời gian ngắn hơn.

“Từ góc nhìn thanh khoản, việc các thương vụ IPO ồ ạt trong một thời điểm khi giao dịch cổ phiếu niêm yết đang chững lại thực sự có thể tạo ra áp lực phân tán dòng tiền. Khi nhà đầu tư chuyển động vốn sang mua cổ phần chào bán lần đầu, một phần nguồn tiền từ danh mục cổ phiếu niêm yết có khả năng bị rút ra hoặc đứng ngoài quan sát. Thực tế cho thấy thanh khoản trên sàn hiện đã giảm gần 50% so với đỉnh quý 3/2025.”, ông Huy cho biết.

Tuy nhiên, ông Huy cho rằng đây không phải rủi ro mang tính hệ thống lâu dài dành cho thanh khoản chung, mà là một yếu tố mang tính tạm thời và chu kỳ. Nguyên nhân đầu tiên, phần lớn vốn cho IPO không hoàn toàn chuyển từ cổ phiếu đang giao dịch mà đến từ nhà đầu tư mới hoặc nhóm đầu tư chuyên IPO.

Thứ hai, nếu cổ phiếu niêm yết có chất lượng tốt, vốn sẽ quay lại chứ không bị rút khỏi thị trường. Ngoài ra, việc IPO thành công và niêm yết thêm sẽ mở rộng độ sâu thị trường, tăng số lượng cổ phiếu giao dịch và thu hút nhà đầu tư – điều này về lâu dài có lợi cho thanh khoản.

Nhà đầu tư nên nhận thức rằng hiệu ứng phân tán dòng tiền từ IPO là hiện tượng cần theo dõi nhưng không cần dẫn tới hoang mang. Nếu thị trường niêm yết đang thắt lại thanh khoản, giai đoạn này có thể được xem như giai đoạn chuyển tiếp – nơi vốn chờ cấu trúc lại danh mục và chờ tín hiệu mới để quay lại. Khi thị trường điều chỉnh ổn định và các cổ phiếu niêm yết có dấu hiệu phục hồi, thanh khoản có thể khôi phục từ lớp nội địa và từ việc dòng vốn mới tham gia.

Quân Mai

FILI - 10:00:00 12/11/2025

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

PYN Elite Fund tiếp tục mua thêm 3 triệu cp HDG

Vietstock

MB Securities Joint Stock Company

0.00%

F.I.T Group Joint Stock Company

-3.89%

Ha Do Group Joint Stock Company

-1.46%

Can Tho Import Export Seafood Joint Stock Company

0.00%

Quỹ đầu tư PYN Elite Fund báo cáo đã mua qua sàn 3 triệu cp của CTCP Tập đoàn Hà Đô , nâng tỷ lệ sở hữu lên 9.35% kể từ ngày 23/10.

Phiên 23/10, cổ phiếu HDG ghi nhận giao dịch thỏa thuận đúng bằng số lượng cổ phần mà PYN Elite công bố mua. Giá trị giao dịch đạt hơn 93 tỷ đồng, tương ứng 31,163 đồng/cp, thấp hơn khoảng 1% so với giá đóng cửa cùng ngày (31,600 đồng/cp).

Trước giao dịch, PYN Elite nắm gần 31.6 triệu cp, tương đương 8.54% vốn điều lệ. Với việc chi hơn 93 tỷ đồng, quỹ ngoại này đã nâng tỷ lệ sở hữu tại Hà Đô lên 9.35%.

Đây là lần thứ 5 trong năm nay, PYN Elite gia tăng tỷ lệ nắm giữ tại Hà Đô. Tháng 9/2025, quỹ mua thêm 2 triệu cp, nâng sở hữu lên 8.27%; còn trong tháng 7/2025, quỹ từng gom hơn 5.4 triệu cp và tháng 4 mua hơn 1 triệu cp.

Diễn biến cổ phiếu HDG từ đầu năm 2022 đến phiên 30/10/2025

Việc quỹ ngoại liên tục tăng sở hữu diễn ra trong bối cảnh giá cổ phiếu HDG phục hồi mạnh từ vùng đáy tháng 4/2025 và đang giao dịch quanh mức đỉnh từng thiết lập năm 2022.

Hiện, HDG chưa công bố báo cáo tài chính quý 3/2025. Tuy nhiên, trong báo cáo phân tích ngày 13/10, CTCK MB (MBS) dự báo lợi nhuận ròng quý 3 của Hà Đô sẽ tăng khoảng 7% so với cùng kỳ, nhờ hoạt động huy động thủy điện khả quan. Dù vậy, Doanh nghiệp vẫn chịu ảnh hưởng từ trích lập dự phòng và lỗ tỷ giá, song mức độ được đánh giá nhẹ hơn so với quý 2/2025.

MBS cũng nhận định quý 3/2025 nhiều khả năng Hà Đô chưa ghi nhận doanh thu từ dự án Charm Villa; tăng trưởng mạnh có thể đến trong quý 4 khi hoạt động bàn giao bất động sản bùng nổ từ mức nền thấp cùng kỳ.

Công ty chứng khoán này kỳ vọng lợi nhuận ròng 2025 của Hà Đô tăng tới 129% so với năm 2024, với 2 động lực chính là mảng thủy điện và bàn giao dự án Charm Villa. Ngoài ra, hướng xử lý tích cực đối với dự án Hồng Phong 4 - không hồi tố giá FIT - được xem là tín hiệu tháo gỡ đáng kể, giúp Doanh nghiệp kỳ vọng hoàn tất thỏa thuận đấu nối (CCA) trong quý 1/2026 và có thể hoàn nhập dự phòng trong giai đoạn sau.

Khang Di

FILI - 10:58:00 30/10/2025

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Viconship lãi 456 tỷ đồng sau 9 tháng đầu năm, tăng gần 50% so với cùng kỳ

Vietstock

MB Securities Joint Stock Company

0.00%

Vietnam Container Shipping Joint Stock Corporation

-1.62%

Vip GreenPort Joint Stock Company

0.00%

Theo thông tin vừa công bố, CTCP Container Việt Nam (Viconship, HOSE: VSC), đã ghi nhận 844 tỷ đồng doanh thu hợp nhất, lợi nhuận trước thuế đạt 144 tỷ đồng, tăng lần lượt 19% và 39% so với cùng kỳ năm trước.

Kết quả này đặt cột mốc doanh thu lớn nhất lịch sử theo quý của VSC, lợi nhuận theo quý tiếp tục duy trì ở mức cao sau khi lập kỷ lục vào quý 4 năm 2024.

Các số liệu trên báo cáo tài chính hợp nhất của doanh nghiệp cho thấy, Cảng Nam Hải Đình Vũ đã trở thành động lực tăng trưởng mới cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của VSC.

9 tháng đầu năm, doanh thu cả 3 cảng của VSC (Xanh, Xanh VIP và Nam Hải Đình Vũ) đều tăng trưởng, đặc biệt sản lượng container qua cảng Nam Hải Đình Vũ đã tăng 109% so với cùng kỳ, là yếu tố chính giúp doanh thu quý 3 của công ty tăng 2 chữ số.

Thương vụ mua lại cổ phần Cảng Nam Hải - Đình Vũ đem lại nhiều lợi ích chiến lược cho Viconship.

Nam Hải - Đình Vũ là cảng container, công suất thiết kế 500,000 TEU/năm, chiếm 10% thị phần khu vực cụm cảng Hải Phòng. Cảng này sở hữu vị trí chiến lược tại khu vực hạ lưu sông Cấm, chiều dài cầu tàu 450m, khu vực quay tàu 250m, tiếp nhận cỡ tàu lớn nhất vào khu vực Đình Vũ (48,000 DWT).

Theo Lãnh đạo VSC, kể từ khi hoàn tất nhận chuyển nhượng cảng Nam Hải Đình Vũ từ tháng 7/2024, đến quý 3 năm nay tỷ lệ lấp đầy container đã đạt trên 80% công suất thiết kế. Bên cạnh đó, các cụm cảng lớn của VSC bao gồm Nam Hải Đình Vũ và Xanh Vip đều đã tăng giá dịch vụ từ 5-10% trong tháng 8 vừa qua.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, Viconship đạt 2,333 tỷ đồng doanh thu hợp nhất – tăng 16% so với cùng kỳ năm 2024 và 456 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế - tăng gần 50%. Với kết quả này, Viconship đã hoàn thành 115% kế hoạch lợi nhuận đặt ra đầu năm, dẫn đến ĐHCĐ bất thường điều chỉnh kế hoạch lợi nhuận từ 400 tỷ đồng lên 1,250 tỷ đồng vào ngày 9/10/2025.

Tại báo cáo riêng của Công ty, trong quý 3, việc bán 20% vốn khỏi CTCP Cảng Xanh VIP (mã chứng khoán VGR) - đơn vị sở hữu cảng VIP Green Port đem vềlợi nhuận khoảng 600 tỷ đồng, lý giải lợi nhuận tăng vọt lên 540 tỷ trên báo cáo tài chính riêng của Viconship. Khoản lợi nhuận này được lãnh đạo VSC cho biết sẽ sử dụng chủ yếu để tái đầu tư vào các dự án logistics tiềm năng, đồng thời tìm kiếm cơ hội đầu tư các dự án khu công nghiệp, hạ tầng và bất động sản ở Hải Phòng.

Trong thời gian tới, kết quả kinh doanh của Viconship được đánh giá là giàu tiềm năng từ bệ đỡ kép.

Thứ nhất, 9 tháng đầu năm, GRDP Hải Phòng ước tăng 11.59% so với cùng kỳ năm trước, đứng thứ 2 cả nước và đạt tốc độ tăng trưởng cao nhất trong 6 thành phố trực thuộc Trung ương. Thu ngân sách tăng trên 30.6% so với cùng kỳ. Thu hút đầu tư cao gấp gần 12 lần cùng kỳ năm trước. Kim ngạch xuất khẩu 9 tháng ước đạt 36 tỷ USD. Mới đây, Chủ tịch UBND TP Hải Phòng vừa ký quyết định thành lập khu thương mại tự do, với hai giai đoạn phát triển tới 2030 và 2035. Đây sẽ là khu thương mại tự do tổng hợp đầu tiên của miền Bắc, kỳ vọng tạo cú hích cho tăng trưởng GRDP, tái cấu trúc chuỗi giá trị công nghiệp - logistics tại Hải Phòng và vùng Bắc Bộ.

Thứ hai, Bộ Công Thương dự báo tổng kim ngạch xuất nhập khẩu năm 2025 có thể đạt mốc kỷ lục 900 tỷ USD. CTCK MBS nhận định, các cảng khu vực Hải Phòng như Nam Đình Vũ sẽ tiếp tục được hưởng lợi nhờ nhu cầu vận chuyển trong khu vực nội Á gia tăng và nhu cầu vận chuyển vật liệu xây dựng nội địa tăng mạnh.

Về phía doanh nghiệp, lãnh đạo Viconship cho biết, tiếp tục thúc đẩy tìm kiếm khách hàng, đẩy mạnh hoạt động sản xuất kinh doanh, trong bối cảnh thị trường có nhiều khởi sắc và nhà nước điều chỉnh giá phí tăng thêm từ đầu năm 2025.

Dịch vụ

Minh Tài

FILI - 11:30:00 28/10/2025

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Mua PVS, KBC và TNG liệu có khả quan?

Vietstock

Danang Airports Services Joint-Stock Company

0.00%

MB Securities Joint Stock Company

0.00%

TNG Investment and Trading JSC

0.00%

Asia Commercial Joint Stock Bank

0.00%

Kinh Bac City Development Holding Corporation

-0.75%

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị mua PVS nhờ triển vọng từ tổng giá trị hợp đồng đã ký cho mảng M&C đạt khoảng 3.7 tỷ USD cho giai đoạn 2025-2030; KBC khả quan nhờ mở rộng quỹ đất KCN mang đến động lực mới; mua TNG nhờ hiệu suất ổn định trong quý 3.

Mua PVS với giá mục tiêu 41,000 đồng/cp

CTCK ACB (ACBS) cho biết Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 3/2025 với doanh thu đạt 9,629 tỷ đồng (tăng 115%) và lãi sau thuế 334 tỷ đồng (tăng hơn 73%).

Mức tăng trên là nhờ doanh thu mảng xây lắp M&C (thường chiếm trung bình 55-65% tổng doanh thu) tăng 239% so với cùng kỳ nhờ việc ghi nhận nhiều hơn từ các dự án như Lô B Ô Môn, Lạc đà vàng và các dự án điện gió ngoài khơi (Baltica, Fenmiao); doanh thu mảng kho nổi và mảng dịch vụ căn cứ cảng cũng ghi nhận mức tăng trưởng tích cực, lần lượt 23% và 58%.

Mặt khác, doanh thu tài chính tăng 179% so với cùng kỳ (tiếp nối đà tăng từ đầu năm) lên 234 tỷ đồng nhờ lãi tiền gửi và lãi chênh lệch tỷ giá tăng. Việc ghi nhận doanh thu từ các hợp đồng điện gió ngoài khơi đã đóng góp tích cực cho mức tăng này. Trong khi đó, chi phí tài chính giảm 82%, xuống còn 87 tỷ đồng do lỗ chênh lệch tỷ giá giảm hơn 80%.

Các yếu tố trên đà bù đắp tác động tiêu cực từ biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 3.4% từ mức 6.9% cùng kỳ năm trước. Mức giảm này chủ yếu đến từ biên lợi nhuận gộp mảng M&C sụt giảm từ mức 2.5% xuống 0.36% do việc gia tăng trích lập bảo hành công trình xây dựng.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần đạt 23,002 tỷ đồng (tăng 63% so với cùng kỳ) và lãi sau thuế 949 tỷ đồng (tăng hơn 34%). Mức tăng này được đóng góp chính từ mảng Cơ khí xây lắp M&C với doanh thu tăng 125% khi mà biên lãi gộp giảm còn 4.4% từ mức 5.9% hồi cùng kỳ.

Về triển vọng, hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVS được dự phóng sẽ tăng trưởng tốt với tổng giá trị hợp đồng đã ký cho mảng M&C đạt khoảng 3.7 tỷ USD cho giai đoạn 2025-2030, chiếm 69% tổng dự phóng backlog cho giai đoạn này.

ACBS dự phóng kết quả kinh doanh 2025 của PVS với doanh thu đạt 30,017 tỷ đồng (tăng 26% so với năm trước) và lãi sau thuế 1,380 tỷ đồng (tăng hơn 10%). Tăng trưởng lãi sau thuế có thể chậm lại trong quý 4 do trong năm 2024, PVS ghi nhận khoản lợi nhuận khác trị giá 603 tỷ đồng. Trong năm 2026, mức tăng trưởng tương ứng dự kiến đạt 24% và 12%.

Dự phóng kết quả kinh doanh 2025-2026 của PVSNguồn: ACBS

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), ACBS khuyến nghị mua PVS với giá mục tiêu 41,000 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

KBC khả quan với giá mục tiêu 39,700 đồng/cp

CTCK MB (MBS) kỳ vọng Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP (HOSE: KBC) bàn giao 30 ha đất tại KCN Nam Sơn – Hạp Lĩnh cho Goertek trong quý 3/2025, doanh thu cho thuê đất KCN dự phóng tăng 134% so với cùng kỳ, biên LNG đạt 50%. Doanh thu bất động sản tiếp tục đến từ dự án nhà ở xã hội Nếnh và Tràng Duệ, dự phóng tăng 27%, nhưng biên lãi gộp thấp khoảng 10-12%. Doanh thu và chi phí tài chính tăng mạnh 53% và 43% trong quý 3/2025 do tiền và nợ vay tăng mạnh. MBS dự phóng lãi ròng quý 3/2025 tăng 95% trên mức nền thấp cùng kỳ năm trước.

Mặt khác, KBC liên tiếp nhận được quyết định chấp thuận chủ trương đầu tư dự án KCN và khu đô thị (KĐT) mới gồm KCN Tràng Duệ 3, KCN Kim Thành 2 GĐ1, KCN Quế Võ 2 mở rộng, KCN Phú Bình, KCN Sông Hậu 2, KCN Bình Giang, KĐT Tràng Cát, khu phức hợp Trump International. Quỹ đất lớn tạo động lực tăng trưởng cho KBC trong dài hạn.

Đối với mảng KCN, MBS dự phóng doanh thu năm 2025-2027 tăng trưởng lần lượt +268%/+26%/-31%.

Đối với mảng bất động sản, năm 2025-2026, doanh thu chủ yếu từ các dự án nhà ở xã hội. Sang năm 2027, MBS kỳ vọng KĐT Tràng Cát sẽ đem lại dòng tiền.

Tổng hợp lại, MBS điều chỉnh dự phóng lãi ròng năm 2025-2027 của KBC sẽ tăng 317%/9%/26% so với năm trước.

Dự phóng kết quả kinh doanh của KBC giai đoạn 2025-2027

Ngoài ra, MBS cho biết KBC đã phát hành riêng lẻ hơn 174 triệu cp, thu về hơn 4,000 tỷ đồng. Nguồn vốn bổ sung từ phát hành thêm giúp cơ cấu tài chính lành mạnh hơn và giảm áp lực trả lãi vay.

Theo đó, MBS khuyến nghị KBC khả quan với giá mục tiêu 39,700 đồng/cp dựa trên các luận điểm: (1) Mức thuế quan Mỹ áp cho hàng hoá từ Việt Nam vẫn cạnh tranh với các quốc gia khác trong khu vực, Việt Nam vẫn là điểm đến hấp dẫn cho các nhà đầu tư (2) Mở rộng quỹ đất KCN và KĐT tạo động lực phát triển dài hạn (3) Nguồn vốn bổ sung từ phát hành thêm giúp cơ cấu tài chính lành mạnh hơn.

Xem thêm tại đây

Mua TNG với giá mục tiêu 24,500 đồng/cp

CTCK Mirae Asset (MAS) cho biết xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam duy trì mức tăng trưởng vững chắc 8.6% trong 9 tháng đầu năm 2025 và 9.1% trong tháng 9, đạt 29.7 tỷ USD và 3.3 tỷ USD. Sản xuất hàng may mặc trong nước tiếp tục tăng trưởng, với IIP tăng trưởng 13.5% trong 9 tháng đầu năm. Kết quả khả quan này diễn ra trong bối cảnh các đối thủ lớn như Trung Quốc và Ấn Độ đang phải vật lộn với mức thuế quan bổ sung của Hoa Kỳ vì nhiều lý do khác nhau. Bên cạnh đó, các đối thủ khác như Bangladesh, Campuchia, Pakistan tiếp tục phải đối mặt với tình trạng bạo lực và bất ổn chính trị, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến ngành dệt may và xuất khẩu hàng may mặc của các nước. Về phía nhu cầu, chỉ số niềm tin người tiêu dùng tại Hoa Kỳ đã giảm xuống còn 55 vào tháng 10 (từ 61.7 vào tháng 7), do lạm phát và những lo ngại về thị trường lao động suy yếu.

Về phía CTCP Đầu tư và Thương mại TNG , trong quý 3/2025, doanh thu của Công ty tăng lên 2,633 tỷ đồng (tăng 11.7% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp thu hẹp xuống còn 13.7% (cùng kỳ là 14.4%) và lợi nhuận gộp gần như không đổi, đạt 359.7 tỷ đồng. Trong quý, cả thu nhập và chi phí từ hoạt động tài chính đều giảm, trong khi chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng lên 172 tỷ đồng (tăng 10.3%). Lợi nhuận hoạt động và lãi sau thuế của TNG trong quý 3 lần lượt đạt 147.8 tỷ đồng (tăng 6.1%) và 117 tỷ đồng (tăng 5.3%). Trong 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu và lãi sau thuế của TNG lần lượt đạt 6,671 tỷ đồng (tăng 13.4%) và 280.4 tỷ đồng (tăng 16.4%).

Với kết quả kinh doanh quý 3 đang đi đúng hướng, bên cạnh các điều kiện kinh tế vĩ mô và ngành thuận lợi, MAS duy trì dự báo doanh thu và lãi sau thuế năm 2025 lần lượt đạt 8,000 đồng (tăng 4.5%) và 345.7 tỷ đồng (tăng 9.8%).

Năm 2026, MAS cho rằng xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam sẽ vượt trội so với các đối thủ dệt may khác. CTCK này kỳ vọng quy mô lực lượng lao động của TNG sẽ đạt 21,000 người và năng suất lao động tăng lên 405 triệu đồng/người.

MAS dự báo doanh thu năm 2026 của TNG đạt 8,505 tỷ đồng (tăng 6.3%), còn chi phí SG&A năm 2026 sẽ tăng nhẹ do lạm phát. Theo đó, CTCK này dự báo lợi nhuận hoạt động và lãi sau thuế năm 2026 lần lượt đạt 470 tỷ đồng (tăng 12%) và 386 tỷ đồng (tăng 12%).

Dự phóng kết quả kinh doanh 2025-2027 của TNG

Với dự phóng trên, MAS khuyến nghị mua TNG với giá mục tiêu 24,500 đồng/cp.

Thượng Ngọc

FILI - 10:52:41 27/10/2025

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

Antesco dừng chia cổ tức 2024, tính chuyện niêm yết HOSE trong quý 4/2025

Vietstock

MB Securities Joint Stock Company

0.00%

An Giang Fruit - Vegetables & Foodstuff Joint Stock Company

-1.00%

Do chưa thể hoàn tất kế hoạch phát hành cổ phiếu riêng lẻ trong thời hạn quy định, CTCP Rau quả Thực phẩm An Giang (Antesco, UPCoM: ANT) xin tạm dừng chia cổ tức 2024. Doanh nghiệp đồng thời xúc tiến chuyển niêm yết cổ phiếu từ UPCoM sang HOSE, dự kiến hoàn tất trong quý 4/2025.

Antesco vừa công bố tài liệu lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản, hạn nộp trước 17h ngày 03/11. Nội dung đáng chú ý là đề xuất không chia cổ tức năm 2024, thay cho kế hoạch được ĐHĐCĐ thường niên 2025 thông qua là chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 15%.

Theo giải trình, Công ty đang trong quá trình hoàn tất thủ tục phát hành cổ phiếu riêng lẻ, nên kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu chưa thể triển khai trong thời hạn 6 tháng sau Đại hội theo quy định. Do đó, Antesco xin tạm dừng, đồng thời sẽ xây dựng phương án phân phối lợi nhuận năm 2025 trình ĐHĐCĐ thường niên 2026 xem xét.

Ngày 22/10, Antesco đã hoàn tất đợt phát hành riêng lẻ 3.5 triệu cp cho CTCP Ylang Holdings với giá 12,900 đồng/cp, thu về hơn 45 tỷ đồng. Sau giao dịch, Ylang Holdings nâng sở hữu lên gần 8.6 triệu cp, tương ứng 35.66% vốn điều lệ, tiếp tục là cổ đông lớn nhất của Công ty.

Sau đợt phát hành trên, vốn điều lệ của Antesco được nâng lên hơn 240 tỷ đồng. Toàn bộ số tiền huy động được dự kiến dùng để thanh toán khoản vay tại VietinBank.

Chuẩn bị niêm yết HOSE trong quý 4/2025

Bên cạnh nội dung tạm dừng cổ tức, tài liệu lấy ý kiến cổ đông lần này cũng trình kế hoạch chuyển niêm yết cổ phiếu ANT từ UPCoM sang Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM (HOSE). HĐQT được đề nghị toàn quyền quyết định và thực hiện các thủ tục liên quan, bao gồm việc hoàn thiện hồ sơ, giải trình theo yêu cầu của cơ quan quản lý, xử lý các vấn đề phát sinh và thực hiện hủy đăng ký giao dịch trên UPCoM khi có chấp thuận niêm yết từ HOSE.

Trước đó, theo Nghị quyết HĐQT ngày 25/09, Antesco đã chọn CTCP Chứng khoán MB làm đơn vị tư vấn cho kế hoạch niêm yết, với mục tiêu hoàn tất trong quý 4/2025. Hiện, HĐQT đang phối hợp cùng đơn vị tư vấn để triển khai các thủ tục chuẩn bị hồ sơ.

Sau khi công bố kế hoạch niêm yết HOSE, giá cổ phiếu ANT tăng gần như liên tục từ cuối tháng 9, vượt đỉnh lịch sử lên 35,400 đồng/cp vào ngày 08/10, tăng hơn 30% chỉ trong nửa tháng, vượt qua kỷ lục 31,500 đồng/cp vào cuối tháng 7/2025.

Hiện, mã này đang điều chỉnh nhẹ về vùng 34,300 đồng/cp (kết phiên 23/10), song vẫn hơn gấp đôi vùng giá 1 năm trước, thậm chí gấp gần 9 lần so với vùng đáy dưới 4,000 đồng/cp cuối năm 2022.

Diễn biến giá cổ phiếu ANT trong 1 năm qua

Bổ sung thành viên HĐQT

Cùng đợt lấy ý kiến cổ đông lần này, Antesco dự kiến bầu bổ sung một thành viên HĐQT là ông Nguyễn Phước Hiếu, sinh năm 1975, trình độ kỹ sư, hiện là Phó Tổng Giám đốc Công ty TNHH Sản phẩm Công nghiệp Toshiba Asia.

Thế Mạnh

FILI - 11:36:22 24/10/2025

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi

IDC, GEG và VTP có gì hấp dẫn?

Vietstock

IDICO Corporation - JSC

-0.54%

MB Securities Joint Stock Company

0.00%

FPT Corporation

-1.34%

Gia Lai Electricity Joint Stock Company

0.00%

Soc Trang Public Works Joint Stock Company

0.00%

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị mua IDC nhờ quỹ đất được mở rộng sẵn sàng cho thuê để thúc đẩy tăng trưởng; mua GEG nhờ triển vọng từ vận hành các dự án mới; VTP khả quan nhờ các dự án hạ tầng logistic mới giúp nâng cao vị thế cạnh tranh.

Mua IDC với giá mục tiêu 51,500 đồng/cp

CTCK Shinhan Việt Nam (SSV) cho rằng chính sách thuế mới có thể tiếp tục củng cố xu hướng “Trung Quốc +1”, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam vẫn đang sở hữu các lợi thế cạnh tranh rõ rệt như vị trí địa lý gần Trung Quốc, chi phí nhân công hợp lý và chi phí sản xuất thấp. Đây là những yếu tố có thể giúp Tổng Công ty IDICO - CTCP (HNX: IDC) tiếp tục thu hút dòng vốn FDI, đặc biệt từ khu vực Đông Á, trong thời gian tới.

IDC đã được chấp thuận chủ trương đầu tư cho 4 khu công nghiệp mới, bao gồm: KCN Tân Phước 1 (Tiền Giang), KCN Mỹ Xuân B1 MR (Bà Rịa - Vũng Tàu), KCN sinh thái Vinh Quang (Hải Phòng), KCN Phú Long (Ninh Bình).

Với 4 dự án này, tổng diện tích khu công nghiệp sẵn sàng cho thuê của IDICO đã nâng lên 1,428 ha. Đây là bước tiến quan trọng, giúp củng cố vị thế của doanh nghiệp trong lĩnh vực phát triển hạ tầng khu công nghiệp.

IDC tiếp tục đẩy mạnh chiến lược mở rộng quỹ đất khu công nghiệp, tập trung nghiên cứu và triển khai các dự án mới tại những địa phương tiềm năng như Ninh Bình, Cần Thơ và nhiều khu vực khác. Doanh nghiệp đặt mục tiêu phát triển tối thiểu 1,000 ha đất khu công nghiệp trong trung và dài hạn. Kế hoạch này được kỳ vọng sẽ củng cố vị thế của IDICO trong lĩnh vực đầu tư và phát triển hạ tầng khu công nghiệp trên phạm vi toàn quốc.

IDC đặt mục tiêu cho thuê 123.5 ha đất khu công nghiệp trong năm 2025, cho thấy định hướng rõ ràng trong việc khai thác hiệu quả quỹ đất hiện có. Với danh mục khu công nghiệp tại các vùng kinh tế trọng điểm cả miền Bắc và miền Nam, IDICO sở hữu tiềm năng lớn để phát triển bền vững trong trung và dài hạn.

Doanh thu từ hoạt động kinh doanh điện của IDC được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ổn định, đóng vai trò là nguồn thu bền vững trong cơ cấu doanh thu tổng thể của doanh nghiệp. Trong đó, mảng thủy điện dự kiến sẽ giữ được sự ổn định về sản lượng và doanh thu trong các năm tới.

Đối với mảng phân phối điện, IDC được dự báo sẽ ghi nhận mức tăng trưởng bình quân khoảng 10%/năm trong giai đoạn 2025 - 2029. Động lực tăng trưởng chính đến từ việc đưa vào vận hành các dự án hạ tầng kỹ thuật mới như Trạm biến áp 110/22kV tại Khu công nghiệp Hựu Thạnh và Trạm biến áp 110/22kV tại Khu công nghiệp Tân Phước 1. Các dự án này không chỉ giúp nâng cao năng lực cung cấp điện ổn định cho khách hàng trong khu công nghiệp mà còn tạo dư địa tăng trưởng doanh thu dài hạn cho công ty.

Còn với mảng bất động sản dân dụng, Công ty TNHH MTV Phát triển Đô thị và Khu công nghiệp IDICO (IDICO-URBIZ, IDC sở hữu 100%) đã đăng ký kế hoạch khởi công xây dựng khoảng 5,000 căn nhà ở xã hội (NOXH) trong quý 3/2025.

Về dài hạn, các đơn vị thành viên của IDC định hướng phát triển các dự án NOXH gắn liền với khu công nghiệp, với quỹ đất bao gồm: 60 ha tại KCN Tân Phước – Tiền Giang (dự kiến 30,000 căn), 10 ha tại KCN Vinh Quang – Hải Phòng (dự kiến 5,000 căn) và 14 ha tại KCN Phú Long – Ninh Bình (dự kiến 7,000 căn). Các dự án này được kỳ vọng vừa đáp ứng nhu cầu nhà ở cho lực lượng lao động tại KCN, vừa tạo động lực tăng trưởng bền vững cho IDC trong trung và dài hạn.

Các KCN của IDC

SSV dự kiến doanh thu thuần IDC đạt khoảng 8,744 tỷ đồng (giảm 1%) trong năm 2025 và 10,855 tỷ đồng (tăng 24%) trong năm 2026. Lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự kiến đạt 2,280 tỷ đồng (giảm 5%) và lợi nhuận sau thuế năm 2026 dự kiến đạt 2,724 tỷ đồng (tăng 19%).

Trong đó, nguồn doanh thu và lợi nhuận của IDC trong năm 2025 chủ yếu đến từ mảng kinh doanh điện (chiếm 44% doanh thu và 12% lợi nhuận gộp) và mảng cho thuê đất KCN (chiếm 33% doanh thu và 71% lợi nhuận gộp).

Bước sang năm 2026, kết quả kinh doanh của IDC được kỳ vọng sẽ tăng trưởng trở lại nhờ việc mở rộng hơn 700 ha quỹ đất sẵn sàng cho thuê đến từ các KCN thu từ dự án KCN Tân Phước 1, KCN Mỹ Xuân B1 MR, KCN sinh thái Vinh Quang, KCN Phú Long.

SSV kỳ vọng doanh thu mảng điện đạt 3,807 tỷ đồng (tăng 13%) trong năm 2025 và 4,148 tỷ đồng (tăng 9%) trong năm 2026. SSV kỳ vọng doanh thu mảng kinh doanh điện sẽ tăng trưởng khoảng 9% trong giai đoạn 2025 – 2029 với động lực chính chủ yếu đến từ mảng phân phối điện cho các khu công nghiệp.

Với những kỳ vọng trên, SSV khuyến nghị mua IDC với giá mục tiêu 51,000 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

Mua GEG với giá mục tiêu 20,300 đồng/cp

CTCK FPT (FPTS) đánh giá CTCP Điện Gia Lai đặt kế hoạch kinh doanh tích cực trong năm 2025, với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt tăng 45.2% và 646.1% (đạt 3,377 tỷ đồng và 687 tỷ đồng). Dựa trên giả định: (1) Sản lượng điện tăng 1.8% nhờ mảng thủy điện nhỏ tăng mạnh 8.9% do thời tiết dự kiến đi vào pha La Nina (gây mưa nhiều), giúp cải thiện lưu lượng nước về hồ; (2) Giá bán điện bình quân tăng 26.1%, chủ yếu nhờ nhóm điện gió tăng vượt trội 63% sau khi hai dự án Tân Phú Đông 1 và Trụ A7 – VPL hoàn tất đàm phán giá bán điện chính thức với EVN.

Doanh thu mảng điện gió của GEG tăng 76.6% (đạt 1,109 tỷ đồng) trong 6 tháng đầu năm 2025, chủ yếu nhờ được hồi tố 443 tỷ đồng (chiếm 40% doanh thu mảng điện gió) từ khoản thanh toán bù chênh lệch giữa giá tạm tính và giá chính thức cho toàn bộ sản lượng điện mà hai dự án Tân Phú Đông 1 và trụ A7 – VPL (chiếm 21.7% % công suất điện gió) đã phát, sau khi hai dự án này đàm phán xong giá bán điện chính thức với EVN (cao gấp đôi so với mức giá trước).

Nếu không ghi nhận khoản hồi tố, doanh thu điện gió vẫn tăng trưởng 6% (đạt 666 tỷ đồng) với: (1) Sản lượng điện giảm 14.5% (đạt 330 triệu kWh) do thời tiết mưa nhiều khiến tốc độ gió thiếu ổn định; (2) Giá bán điện bình quân tăng 24% (đạt 2,018 đồng/kWh), chủ yếu nhờ hai dự án Tân Phú Đông 1 và trụ A7 – VPL hoàn tất đàm phán giá bán điện chính thức với EVN, mức giá này cao gấp đôi (đạt 1,813 đồng/kWh) so với giá tạm tính trước đó.

Doanh thu mảng điện mặt trời giảm 3% (đạt 459 tỷ đồng) trong 6 tháng đầu năm 2025. Nguyên nhân do: (1) Sản lượng điện giảm 5.9% (còn 199 triệu kWh) do số giờ nắng suy giảm dưới tác động của pha La Nina cường độ yếu; (2) Giá bán điện bình quân tăng 3.2% (đạt 2,302 đồng/kWh) nhờ các dự án hưởng cơ chế giá FiT cố định bằng USD được lợi từ xu hướng tăng của tỷ giá.

Doanh thu mảng thủy điện tăng mạnh 24% (đạt 129 tỷ đồng) trong 6 tháng đầu năm 2025. Động lực đến từ: (1) Sản lượng điện tăng 41.9% (đạt 77 triệu kWh) nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi trong pha La Nina cường độ yếu; (2) Giá bán điện bình quân giảm 12.6% (còn 1,684 đồng/kWh) do tỷ trọng điện năng phát trong giai đoạn tháng 1 – 4 tăng lên (vốn có biểu giá thấp hơn so với các tháng cao điểm mùa khô (tháng 5 – 6)).

FPTS dự phóng kết quả kinh doanh của GEG tăng trưởng tích cực trong năm 2025, với doanh thu thuần tăng 37.1% (đạt 3,189 tỷ đồng) và lợi nhuận sau thuế tăng 815.8% (đạt 843 tỷ đồng). Động lực chính đến từ: (1) GEG đã hồi tố 443 tỷ đồng (chiếm 13.8% doanh thu thuần) từ khoản bù đắp phần chênh lệch giá điện cho toàn bộ sản lượng mà hai dự án Tân Phú Đông 1 & trụ A7 – VPL đã phát (đã được ghi nhận vào nửa đầu 2025); (2) Doanh thu tài chính ghi nhận 147 tỷ đồng (đóng góp 17.5% lợi nhuận sau thuế), chủ yếu nhờ thoái vốn hoàn toàn 25% cổ phần tại CTCP Thủy điện Trường Phú.

Với dự phóng trên, FPTS khuyến nghị mua GEG với giá mục tiêu 20,300 đồng/cp.

VTP khả quan với giá mục tiêu 121,000 đồng/cp

CTCK MB (MBS) cho biết nhờ xu hướng mua hàng online gia tăng khi các thương hiệu lớn bắt đầu xuất hiện nhiều hơn trên các sàn thương mại điện tử (TMĐT), quy mô của thị trường TMĐT được dự báo sẽ duy trì tăng mạnh 25.5% trong 2025 và đạt mốc 63 tỷ USD trong năm 2030, tương ứng với mức CAGR khoảng 15%, từ đó hỗ trợ hoạt động bưu chính và chuyển phát tiếp tục tăng mạnh.

Trong 2025-2027, MBS kỳ vọng sản lượng bưu chính của VTP tăng 21.5%/16.5%/16.5%, thấp hơn mức dự báo tăng trưởng TMĐT để phản ánh mức độ cạnh tranh cao của ngành.

MBS đánh giá doanh thu logistic tại khu vực cửa khẩu của VTP sẽ bứt phá mạnh mẽ, tăng 40%/16%/10% giai đoạn 2025-2027 nhờ phát triển các dự án hạ tầng logistic trọng điểm. Sau khi thành công hoàn thiện các giấy phép cần thiết cho dự án Công viên Logisitc Lạng Sơn, giúp gia tăng công suất khai thác, kết hợp với sự phục hồi của hoạt động Xuất nhập khẩu (XNK) qua khu vực Lạng Sơn khi nhu cầu nhập khẩu nông sản gia tăng mạnh mẽ, MBS đánh giá đóng góp từ dự án Công viên Logistic Lạng Sơn sẽ tăng trưởng tích cực trong giai đoạn 2026-27. Ngoài ra, VTP sẽ tham gia vào các dự án cửa khẩu thông minh, từ đó giúp nâng cao năng lực và hiệu suất thông quan hàng hóa, hỗ trợ hoạt động kinh doanh cho các dự án hạ tầng logistic trọng điểm trong của doanh nghiệp.

MBS ước tính doanh thu dịch vụ (gồm doanh thu bưu chính & logistics cửa khẩu) của VTP duy trì đà tăng 21.5%/16.4%/17.5%, qua đó đưa doanh thu thuần tăng 6.6%/8.2%/10.5% trong giai đoạn 2025-2027. MBS kỳ vọng biên lợi nhuận của VTP sẽ cải thiện 0.8 điểm%/0.6 điểm%/0.8 điểm% nhờ tăng tỷ trọng doanh thu dịch vụ, tăng cường áp dụng công nghệ trong hệ thống, chi phí nhiên liệu giảm và đẩy mạnh logistic B2B giúp cải thiện tỷ lệ lấp đầy đơn hàng, qua đó đưa lợi nhuận ròng tăng trưởng tích cực 15%/21%/44%.

Dự phóng kết quả kinh doanh của VTP

Riêng trong quý 4/2025, CTCK này kỳ vọng VTP sẽ hoàn thiện giấy tờ cần thiết để gia tăng công suất cho dự án Công viên Logistic Lạng Sơn.

Kết hợp với triển vọng kinh doanh lạc quan, sau đà giảm gần 45% từ đỉnh, MBS khuyến nghị VTP khả quan với giá mục tiêu 121,000 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

Thượng Ngọc

FILI - 11:27:22 13/10/2025

Amaran Risiko dan Penafian Pelaburan

Tambah ke Favorit

Kongsi